روی خطرات وام دهی متمرکز شوید

افزایش سیاست عمومی و توجه نظارتی به سمت خطرات احتمالی در فعالیت وام دهی اعمال می شود.

• کنگره ، تنظیم کننده ها ، تنظیم کننده استانداردهای بین المللی و شرکت کنندگان در بازارهای مالی در مورد پتانسیل بازار وام دهی اهرم برای ایجاد ریسک سیستمی بحث می کنند.
• ویژگی های بازار وام دهی اهرم که به بحث اضافه می شود عبارتند از:
  • حجم فزاینده ای از وام های اهرمی
  • سطح بالایی از اهرم طلبکار (یعنی بدهی تجارت)
  • تسکین در استانداردهای تحریریه و محدودیت های معامله (یعنی میثاق)
  • تغییر به سمت نهادهای مالی غیر بانکی ، مانند تعهدات وام وثیقه (نزدیک) و صندوق های متقابل ، که مشمول سرمایه یا الزامات نگهداری ریسک نیستند که برای بانکهای تنظیم شده اعمال می شود
  • بیانیه آژانسهای بانکی فدرال مبنی بر اجرای آستانه های عددی در راهنمایی خود در سال 2013 در مورد وام های اهرمی.

  تعریف وام اهرمی

  آژانسهای بانکی فدرال در مارس 2013 در مورد وام های اهرمی در مورد وام های اهرمی ، اظهار داشتند که تعاریف بی شماری از وام های اهرمی در صنعت خدمات مالی وجود دارد اما معمولاً شامل برخی از موارد زیر است:

  • بدهی تجاری که در آن درآمد حاصل از آن برای خرید ، خرید یا توزیع سرمایه استفاده می شود.
  • معاملات که در آن کل بدهی وام گیرنده توسط EBITDA (درآمد قبل از بهره ، مالیات ، استهلاک و استهلاک) یا بدهی های ارشد تقسیم شده توسط EBITDA به ترتیب از 4. 0x EBITDA یا 3. 0x EBITDA تقسیم می شود ، به ترتیب یا سایر سطوح مشخص شده متناسب با صنعت یا بخش.
  • یک وام گیرنده تجاری که در بازارهای بدهی به عنوان یک شرکت بسیار اهرم شناخته شده است.
  • معامله هایی که در آن اهرم پس از تأمین مالی وام گیرنده ، همانطور که با نسبت اهرم های آن اندازه گیری می شود (به عنوان مثال ، بدهی به دارایی ها ، بدهی به نه ، جریان بدهی به نقره یا سایر استانداردهای مشابه مشترک در صنایع یا بخش های خاص) ، به طور قابل توجهی از هنجارهای صنعت یا سطح تاریخی فراتر می رود

  موضوعات بحث

  وام های اهرمی و پتانسیل آن برای مشارکت در ریسک سیستمی توسط جلسات اخیر کنگره (اخیراً ، جلسه کمیته خدمات مالی مجلس ، تهدیدهای نوظهور برای ثبات ؛ با توجه به خطر سیستمیک وام های اهرمی ، 4 ژوئن 2019) و نسخه های نظارتی برجسته شده است (از جمله گزارش های فدرال رزرو و OCC). به طور کلی ، سازندگان قانون و استانداردها تا حد زیادی تصدیق می کنند که حجم وام های اهرمی در حال افزایش است و با آن میزان بدهی برای شرکت های با بازده بالا نیز رو به افزایش است. در همین حال ، استانداردهای مربوط به تحریریه و محدودیت های معامله در حال کاهش است. با این وجود ، در هر گروه ، اختلاف نظر در مورد اینکه آیا این بازار ریسک سیستمیک را ایجاد می کند ، وجود دارد.

  کسانی که از پتانسیل خطر سیستمیک حمایت می کنند بحث می کنند:

  • افزایش مشارکت نهادهای غیر بانکی ، مانند صندوق های نزدیک و متقابل ، که مشمول سرمایه ، نقدینگی و سایر الزامات تحمیل شده برای نهادهای بانکی فدرال نیستند. بانکها کمتر از 10 درصد از بازار وام دهی اهرم را در خود جای داده اند.
  • شباهت های خاصی بین بازارهای CLO و بازارهای تعهدات بدهی وثیقه (CDO) که برای بحران مالی 2007/2008 محوری بودند (به عنوان مثال ، وام های اهرمی دقیقاً به عنوان وام گرفته شده و اوراق بهادار تحت حمایت وام در CDO ها بسته بندی می شوند ، ساختارهای اوراق بهادار ساخته شده اند. شامل Tranches Junior/Senior و اعتماد به آژانس های رتبه بندی اعتباری ، و در حال حاضر استانداردهای زیرنویس تضعیف می شوند).
  • شیوع معاملات "میثاق". وام های میثاق اجازه می دهد تا وام گیرندگان اهرم بیشتری را انجام داده و یک سیستم هشدار دهنده اولیه را برای وام دهندگان حذف کنید.
  • در دسترس بودن/شفافیت اطلاعاتی برای ترانشه های CLO ، سرمایه گذاران ، فعالیت معاملاتی و قیمت گذاری ، ارزیابی و مدیریت ریسک مربوط را دشوار می کند.
  • افزایش اعتماد به رشد درآمد یا صرفه جویی در هزینه های پیش بینی شده برای حمایت از بازپرداخت وام گیرنده در رابطه با نگرانی هایی که ممکن است اقتصاد ممکن است به رشد روند کند شود یا کندی عمیق تر را تجربه کند. بسیاری از بنگاههای سنگین به شدت ممکن است قادر به ارائه وام نباشند و باعث پیش فرض شرکتهای بزرگتر از شرکتهایی که در رکودهای اخیر دیده می شوند ، ایجاد می کند.
  • درصد بالایی از وام های جدید اهرمی که به عنوان درجه سرمایه گذاری واجد شرایط هستند.
  • معافیت از الزامات حفظ ریسک اعتباری طبق آیین نامه RR نزدیک.(در فوریه سال 2018 ، دادگاه تجدید نظر ایالات متحده حكم داد كه بازار آزاد از قوانین حفظ ریسك تحت آیین نامه RR معاف است ، كه به اوراق بهادار كننده نیاز دارند كه 5 درصد از "معامله" خود را در دست بگیرند ، نشان می دهد كه مدیران سرمایه گذاری كانون تحت عنوان اوراق بهادار نیستندقانون.)
  • "قابلیت اطمینان" راهنمایی تنظیم کننده های بانکی فدرال.

  کسانی که از پتانسیل خطر سیستمیک طرفداری نمی کنند ، موارد زیر را برجسته می کنند:

  • بیشتر ریسک اعتباری مرتبط با وام های اهرمی خارج از سیستم بانکی فدرال است.
  • اندازه بازار وام دهی اهرمی در مقایسه با اندازه سایر بازارهای بدهی شرکت ها نسبتاً اندک است (تخمین می زند فدرال رزرو تقریبا 1. 1 تریلیون دلار وام اهرمی در پایان سال 2018 در مقایسه با اعتبار کل تجارت غیر مالی شرکت ها 9. 7 تریلیون دلار و کل خانوار برجسته است. اعتبار 15. 6 تریلیون دلار).
  • عملکرد اعتباری وام های اهرمی همچنان محکم مانده است ، حتی اگر به نظر می رسد استانداردهای اعتباری برای وام های جدید اهرمی رو به وخامت گذاشته و سخت گیری کلی میثاق وام نزدیکترین سطح آن است.
  • "نزدیک بودجه پایدار دارند: سرمایه گذاران برای مدت طولانی بودجه می گیرند ، بنابراین نمی توانند از طریق برداشت ها ، نزدیک به فروش دارایی با قیمت های پریشانی باشند."(صندلی فدرال رزرو پاول ، 20 مه 2019)
  • بانک ها و سایر موسسات مالی دارای بافرهای جذب کننده "قابل توجهی" هستند.
  • ضرر و زیان در بازار وام اهرمی به احتمال زیاد تقویت کننده رکود اقتصادی است تا منبع ریسک سیستمیک.
  • شیوه های تحت نوشتن بانک و مدیریت ریسک بسیار قوی تر از قبل از بحران مالی 2007/2008 است.
  • آژانس های بانکی فدرال همچنان به طور فعال نظارت و ارزیابی خطرات ناشی از وام های اهرمی را ادامه می دهند.

  هر دو طرف تلاش هایی را برای درک بهتر بازار وام دهی به دست می آورند:

  • گسترش سطح دانش فعلی آنها در مورد بازار ، به ویژه آسیب پذیری مؤسسات مالی در برابر خسارات احتمالی و سویه های احتمالی نقدینگی و قیمت ها باید پیش فرض افزایش یابد یا سرمایه گذاران از وسایل نقلیه سرمایه گذاری که دارای وام های اهرمی هستند ، خارج می کنند.
  • تقویت جمع آوری داده ها و گزارش برای تسهیل نظارت توسط آژانس های نظارتی ، دفتر تحقیقات مالی و یا شورای نظارت بر ثبات مالی.
  • انتظار می رود مؤسسات بانکی برای ارزیابی مستقیم و غیرمستقیم خود در بازارهای بدهی تجاری ارزیابی کنند.
  • اجرای شیوه های مدیریت ریسک در سطح صنعت.

  چشم انداز KPMG

  وام گیرندگان وام اهرمی که بیش از حد در حال افزایش هستند ، در برابر هرگونه کاهش درآمدی که از بازپرداخت بدهی جلوگیری می کند و همچنین به تصرف بازارهای سرمایه که از بازپرداخت بدهی جلوگیری می کند ، آسیب پذیر هستند. این بنگاهها همچنین در برابر یک محیط در حال افزایش آسیب پذیر هستند ، یا از افزایش نرخ هیئت مدیره فدرال رزرو یا از گسترش گسترده تر (افزایش ناشی از بازار A. K. A).

  خاتمه قوانین حفظ ریسک برای نزدیک به بازار باز به این معنی است که بانک ها در معرض خطر بیشتری قرار می گیرند. با توجه به اینکه بازار وام دهی به بخش "بانکداری سایه" در حال حرکت است ، دامنه این خطر آسانتر است.

  تخصیص دهندگان دارایی جهان به دنبال بازده هستند ، بنابراین تقاضا از سرمایه گذاران در حال صدور دارایی های ریسک پذیر (مشابه پویایی سرمایه گذار قبل از بحران مالی) است. از آنجا که قوانین وام دهی در اروپا قوانین "واقعی" است و قوانین تنظیم کننده های ایالات متحده به طور کلی دستورالعمل های غیرقابل تحمل است ، می توان انتظار داشت که با پیشروی ، مشاغل سرمایه در ایالات متحده را جمع می کنند ، احتمالاً خطر بازارهای مالی ایالات متحده را بیشتر می کنند.